研报频道: 金麒麟分析师 天风快递策略:挖三四线潜能

今年5月，唱吧终于完成了将近一年半的上市辅导工作。网上有消息称，唱吧在一个月后，就会正式向证监会递交招股书，踏上A股创业板的上市征途。但眼看着2018年就快要过去，却迟迟未见唱吧上市的消息。对此，唱吧创始人陈华在接受媒体采访时表示，对唱吧上市问题不愿多谈，言外之意是唱吧在近期内可能不会寻求上市。这突如其来的转变，让人们疑惑不解。唱吧在完成一年多的漫长上市辅导期之后，为何不愿上市？其究竟打的是什么“算盘”？

唱吧上市搁浅，原因为何？

唱吧从2012年上线起，便风光无限。其在上线首日注册用户就超过10万，5天之内登顶AppStore排行榜。易观数据显示，直到2016年第3季度，唱吧还以53.6%用户渗透率位居移动K歌领域第一的位置。彼时，唱吧正如日中天，选择上市无疑是正确之举。然而世事无常，经过将近一年半的漫长辅导期，国内的在线K歌市场早已“物是人非”，唱吧已然错过了最佳的上市时机。

其一，全民K歌抢了唱吧“风头”。众所周知，全民K歌背靠腾讯，可谓是含着“金钥匙”出生。全民K歌不仅拥有微信与QQ两大流量入口，还与QQ音乐共享丰富的音乐版权，在流量与音乐版权方面都有着天然的优势，是唱吧最强劲的对手。据了解，全民K歌自2014年上线起，其活跃人数一直高增猛涨，在2016年成功超越唱吧，并逐渐拉开差距。据易观数据，2018年第三季度，唱吧活跃用户为6560万人，而全民K歌活跃用户则为20705万人，是唱吧的三倍。面对全民K歌的“攻城略地”，唱吧显然处于不利地位。而全民K歌的赶超，可能打乱了唱吧的上市计划。

其二，短视频平台的崛起，冲击整个互联网娱乐市场。近几年，由于快手、抖音等短视频平台的崛起，整个互联网娱乐市场变的更加“拥挤”，唱吧的K歌业务、直播业务等都受到了一定的影响。QuestMobile数据显示，2018年7月，短视频APP行业月度活跃用户规模为5.08亿人，而短视频APP行业总使用时长在移动互联网中的占比达到惊人的9.2%，要知道，就算是在线视频的占比也仅有9.5%。可见，短视频APP行业已经抢占了大量互联网用户的上网时长，唱吧无法视而不见。再加上全民K歌的存在，唱吧要想巩固自身地位并不容易，目前也很难有华丽的数据支撑，若是在此时上市，唱吧的估值可能并不理想。

其三，互联网股市动荡不安。最近国内不少已经上市的互联网企业过的并不“如意”，如小米、拼多多和美团等企业都出现了市值大幅下滑的情况，就连腾讯、阿里巴巴等老牌互联网企业也没能避免。受此影响，唱吧此时选择不上市或许是明智之举。

一方面，在国内互联网股市行情不利的情况下，唱吧此时上市无疑是逆水行舟，有着“流血破发”的风险；另一方面，今年国内的互联网公司纷纷申请上市形成了“上市潮”，如宝宝树、映客、小米和拼多多等，如此多的公司扎堆上市，吸引了不少资金注入，导致资本市场紧缩，也就是说投资人手里的钱越来越紧张。这也许会造成唱吧融资困难，难以得到理想的融资金额。

在这些问题影响下，唱吧暂时将上市的计划搁浅，等待更好的时机上市，或许是不错的选择。不过除了上述三个原因之外，也有业内人士猜测，唱吧之所以要搁浅上市，可能是其要放弃A股创业板，而选择赴港上市。

港股市场火爆，令唱吧有所动摇？

对于唱吧要赴港上市的猜测，也并不是没有依据。早在2015年，唱吧就曾想要赴美上市，但由于美国缺乏与唱吧对标的产品，而导致其估值过低，令唱吧有所顾虑。与之相比，当时国内的A股市场行情较好，且国内资本对互联网科技股也愈发青睐。所以再三思考后，唱吧毅然拆除了VIE架构，选择回国赶赴A股上市。

时至今日，随着港交所在上市机制上的改革，首次接受同股不同权企业上市，为互联网企业打开了一扇大门，包括小米、美团点评、平安好医生和宝宝树等多家明星企业都选择在港股上市。而此时的唱吧或许面临着与三年前类似的选择题，是A股还是港股？

据了解，上市A股要求较为严格，除了必须盈利三年才能申请IPO外，还必须同股同权。而现在的港股市场，除了支持同股不同权企业上市，其监管机构也更加独立透明和高效，公司一般在6到12个月就能完成上市过程，可以帮助企业更好地把握好上市时机。

此外，A股实行的是“T+1”交易制度，股民们当天买进的股票当天不能卖出，且还有涨跌幅限制。而港股采用的则是“T+0”交易制度，在当天交易时段内，相关机构和股民们可以自由买卖，交易次数与涨跌幅均无限制，这种方式不仅能够提高市场的交易量，还能帮助投资者及时止损。所以二者相对比较来看，港股市场规则似乎更加灵活且合理化，能帮助企业有更好的发展。

且从根本上来讲，企业上市无非就是希望借助资本的力量，获得更好、更快速的发展。而随着港交所改革，港股已经成为了众多互联网公司上市的首选。在此条件下，唱吧若是选择“跟风”，改赴港股上市，也不是没有可能。

不过从目前来看，在市场竞争加剧、股市动荡等问题影响下，唱吧此时上市并不稳妥。所以暂时将上市计划搁浅，继续修炼“内功”，才是唱吧最好的选择。

养精蓄锐，厚积薄发

目前，纵观整个移动K歌市场，已然是唱吧与全民K歌双雄称霸的局面，像天籁K歌、K米和酷狗唱唱等K歌产品已经难以给全民K歌、唱吧二者带来威胁。可见，唱吧在移动K歌领域还是有着非常明显的领先优势，只要其能够完善自身，加强功能创新，或许就能够摆脱全民K歌所带来的竞争压力，在互联网娱乐市场中走的更远，其上市之路也会变得更为平坦。对此，唱吧可以从以下三个方面入手。

首先，丰富曲库资源，提高音乐品质。音乐版权是移动K歌行业的刚需，缺少相应的音乐版权，用户就无法得到理想的K歌体验。如在用户K歌时，一定会选择自己喜欢的音乐进行录唱，但用户若是在唱吧中搜不到自己想要唱的歌曲，在别无选择之下，用户就会选择用其他的K歌软件进行录唱，最终造成唱吧的用户流失。因此，唱吧要想缩小与全民K歌的差距，还需与相关的音乐版权公司合作，丰富自己的曲库资源。同时，唱吧还应继续提升APP内的伴唱、录音和修音等音乐品质，争取为用户提供更加优质的K歌享受，以此来留住和吸引更多用户。

其次，加强线上、线下融合，丰富用户K歌体验。如今，唱吧正在大力布局线下市场，其不仅花费数千万元战略投资麦颂KTV，并实现了与麦颂KTV在社交、服务等多方面的合作，还大力布局线下移动迷你KTV业务，取得了不错的成效。据了解，唱吧不光在全国拥有400多家麦颂KTV门店，还在商场、超市和机场等公共场所布下了2万多台迷你K歌亭。不过唱吧虽然在线下布局极广，但其线下资源还未能与线上达到有效的结合。目前唱吧在APP内只提供了KTV包房预定、在线点歌和在线切歌等常用功能，还有很大的完善空间。

对此，唱吧可以在APP内添加游戏点歌、K歌评比和K歌挑战赛等有趣功能，加强用户线下与线上的互动。同时，用户在麦颂KTV里演唱的歌曲最好也能保存在唱吧APP中，让用户可以在唱吧APP中发布并分享自己在麦颂KTV里的演唱歌曲，这不仅满足了用户的分享欲望，又加强了线上与线下的融合，可谓是一举两得。

最后，走出海外，争夺更大的移动K歌市场。如今，唱吧已经在国内取得了不错的成绩，其知名度和影响力也都达到了一定的高点，所以唱吧要想再有突破，并不容易。在此情况下，唱吧若是向海外市场发起冲击不失为一个选择。一方面，目前海外的许多国家都缺少类似唱吧这样的K歌产品，还是一片蓝海，这对唱吧来说有着不错的发展机遇；另一方面，在全民K歌、抖音、快手等平台影响下，国内的互联网娱乐市场空间变窄，唱吧要想继续在此环境中发展将受到不小的阻碍。

总的来说，虽然上市会为唱吧带来新的发展机遇，但在市场竞争加剧、股市动荡等问题影响下，此时上市，对唱吧来说有着较大风险。因此，唱吧只有继续精细化运营，加强线上线下融合，并等待时机成熟后再进行上市，才会迎来更好的发展。